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玉龙股份:传统与转型并进,海外与教育并举

发布时间:2016-03-30    研究机构:长江证券

事件描述

玉龙股份(601028)持续跟踪报告。

事件评论

国内市场稳步发展,期望油气重启注入新动力:公司2014年全年实现归属于母公司净利润1.16亿元,而2015年前3季度公司就实现归属于母公司净利润1.28亿元,在2015年低迷行业景气度背景下,公司业绩实现稳步增长,已充分说明其作为产品结构齐全的钢管龙头,拥有较为明显的相对竞争优势。但目前行业产能还是相对过剩,市场利润率较低,因此公司在国内市场目标设定较为稳健,从实际出发,转移富余产能至四川分部与国外,争取提高产能利用率来覆盖有效需求,同时用四川分部具有成本竞争优势的产品去拓展潜力较大的西南区域市场,力争业务增量。

总体而言,国内油气管市场期待重点还属油气投资重启。虽然前期油气领域投资进程搁置,油气管产品需求无法得到有效释放。不过,目前阶段国内油气领域投资大概率触底,同时近期十三五规划纲要中,强调“推进油气管道区域互联、加快建设陆路进口油气战略通道、推进油气储备设施建设”等内容,因此国内油气投资重启仍可期待。届时,在强者恒强的油气输送用管领域,公司凭借最强的综合接单能力,有望获取可观订单。其中,“新粤浙”项目2015年已获发改委批文,其一旦开工将极大程度贡献公司订单增量。

海外市场重点开拓,高盈利订单构筑业绩保障:出口订单的高盈利性与增长性构筑了公司业绩的良好发展态势,而公司今年在南美、中亚以及东亚等地区的订单均已开始落地。此外,尼日利亚市场作为海外市场的重心,未来需求态势也较为乐观。随着当地油气输送用管需求不断释放,我们预计公司凭借其技术优势有望获取相对较大的市场份额,而就地建厂的产能优势,将使得公司生产成本下降,进而进一步提升吨钢盈利能力。

心无旁骛转型教育,K12产业潜力巨大:公司近期与朴新资本共同设立的教育基金,明确了其转型方向落脚于教育。教育行业与经济周期关联性小且利润率较高,在公司主业需求停滞之时或可提供一定收益支撑。此外,公司利用基金合伙人在教育产业方面的经验与资源,可以快速切入,减少试错成本。更为关键的是,目前我国K12教育产业潜力巨大,并且全面二胎政策的出台将有望促进产业人口红利期到来,教育支出越来越受重视背景下,整个市场利润空间也将水涨船高。

预计公司2015、2016年EPS分别为0.19元、0.25元,维持“买入”评级。

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