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玉龙股份:主业重心移向海外,转型专注教育产业

发布时间:2016-03-29    研究机构:长江证券

报告要点

事件描述

玉龙股份(601028)跟踪报告。

事件评论

主业以稳为主,海外市场渐成重心:在2015年行业景气程度跌入谷底之际,公司2015年前3季度仍然实现营业收入同比增长7.09%;实现归属母公司净利润同比增加48.07%,业绩防御性极佳,表明公司作为油气管行业龙头,依靠质量及技术优势可最大程度的在行业低迷之际防止订单下滑趋势。目前油气行业整体趋势已经见底反弹,石油天然气价格正逐步回升,公司订单也有望再次平稳增长。不过,今年主业最大的看点还属海外市场,南美、中亚以及东亚地区2016年订单均已开始落地,为全年出口奠定稳增长基础。而未来市场的重中之重当属尼日利亚,此前公司参与竞标当地政府的油气管线项目并已中标,现虽未确定各家中标企业订单比例,但公司凭借技术优势(尼日利亚唯一具备高钢级油气管生产能力的企业)将有望获得较为可观的生产订单数以及代工需求数。此外,尼日利亚未来会进行更大规模的油气管线招标。公司在当地的生产线一旦在年内投产,在降低生产成本同时,可顺势覆盖当地市场日益增长的需求,抢占高于国内订单价的高利润率市场。

转型专注教育,外延扩张树立品牌:公司拟以自有资金与朴新资本共同发起设立教育基金,由朴新资本作为教育基金的基金管理公司。教育基金规模为不超过人民币20亿元,其中公司认购份额为不超过人民币2亿元,剩余份额向其他出资人募集。公司转型方向最终落脚于教育产业,或含其中几点原因:1)教育行业与经济周期关联性小,在主业萧条时有能力为公司提供收益支撑;2)基金主要投向为每个地区内知名度较高的私立小学、初中、高中及幼儿园,主攻K12教育市场,全面二胎政策使得K12教育即将迎来人口红利期,而目前我国处于K12教育阶段的人口高达1.8亿,市场需求巨大;3)一旦生源稳定,教育产业收入现金流稳定且净利率较高;4)利用基金管理公司及其股东的专业资源、项目资源和资本优势,可以快速切入教育产业,同时设立教育基金的形式使公司潜在试错成本较小。一旦标的项目及时落地并获得良好收益,公司将打造品牌进行并购扩张,壮大教育业务单元。

基本面暗藏亮点,攻守兼备格局确立:新粤浙项目仍处等待期,一旦有进展,作为钢管企业龙头,将获益于此巨量订单;此外公司固定资产折旧成本在未来几年内也将减轻,皆有助于基本面改善。主业稳增,转型教育,叠加基本面潜在亮点,公司业绩攻守兼备格局已然确立。预计公司2015、2016年EPS分别为0.25元、0.55元,维持“买入”评级。

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