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玉龙股份:产能布局优化,产业并购培育新利润点

发布时间:2016-04-22    研究机构:华泰证券

2015年年报:营收下降,净利上升

公司全年实现营收约22.27亿元,同比下降14.00%;归属于母公司净利1.30亿元,同比上升12.01%;基本每股收益0.17元,同比下降52.78%;加权平均净资产收益率5.02%,同比下降0.60个百分点。其中,第4季度实现营收约3.35亿元,环比下降37.78%、同比下降59.30%;归属于母公司净利润0.02亿元,环比下降94.27%、同比下降92.15%,对应基本每股收益0.00元,环比下降0.05元、同比下降0.04元。

原材料价格下跌致营收下降,海外优质订单提升盈利

公司主营业务收入减少的主要原因为原材料钢材价格下降导致产品销售价格下降;营业成本下降主要系公司采取节能降耗、内部挖潜增效等方式压缩成本所致;净利润上升主要原因是承接的海外优质订单在上半年陆续交付。2015年,公司海外市场收入6.81亿元,占比30.58%;海外市场毛利1.43亿元,占比36.39%;海外市场毛利率为21.04%,较国内市场高4.9个百分点。 开拓海外市场,优化产能布局 2016年,为扩大公司在石油产出大国的油气管道市场份额,公司决定将原募集资金投资项目“江苏螺旋埋弧焊钢管项目”及“四川3PE防腐生产线项目”变更为投资建设尼日利亚年产8万吨的高钢级螺旋埋弧焊钢管生产线一条及年产200万平方米的3PE防腐生产线一条,目前项目在建。

外延式并购稳步推进,培育新利润点

报告期内,公司收购响水紫源60%的股权;同时计划与无锡农商行、扬子江船厂共同出资设立锡银金融租赁有限公司。通过投资入股天然气运营公司和出资设立金融租赁公司,积极落实公司战略转型布局,有利于公司的可持续发展。此外,为抓住教育行业的并购机会,联合产业优势资源,公司于2016年3月与无锡市朴新股权投资基金中心(有限合伙)签订教育基金设立协议,该基金规模为不超过人民币20亿元,公司意向教育基金的份额为不超过人民币2亿元,基金投资方向为教育相关产业。

2016年业绩有望受益于海外市场扩展,维持“买入”评级

公司在国内继续增强客户开发力度,提高国内市场占有率,目前有新疆煤制气外输管道工程、中俄东线项目待建,项目一旦启动,将带来巨大的油气管道需求。同时,公司利用国外兴建基础设施的契机,输出产能,谋求海外市场份额。此外公司,利用并购基金等模式发现优良并购标的,寻求外延扩张,形成新的利润增长点,进一步增强公司的整体盈利能力。预计2016-2018年EPS分别为0.20、0.26、0.34元/股。

风险提示:经济形势变化;原料成本及产品价格波动;公司经营治理等;项目推进。

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