移动版

玉龙股份:油气管道景气拐点提升公司业绩增长空间

发布时间:2015-10-29    研究机构:中泰证券

主要事件:公司公布2015年三季报,前三季度公司共实现销售收入18.93亿元,同比增长7.09%,归属上市公司股东净利润1.28亿元,同比增长48.06%,折合EPS为0.16元。其中第三季度实现销售收入5.38亿元,同比下降20.73%,归属于上市股东净利润0.41亿元,同比增长22.78%,单季度折合EPS0.05元;

克服宏观经济不利影响,业绩增长稳健:报告期内,我国经济持续低迷,国内油气行业调整及管道建设阶段性放缓,管道市场需求萎靡不振。面对复杂的经济环境,公司通过积极开拓海外市场,承接的海外优质订单,实现销量和利润的双双增长。同时,三季度公司利息收入与支出一增一减导致财务费用下滑明显,同比下降127.94%,进一步增厚公司业绩;

布局“一带一路”,增资海外市场:今年6月公司和优名集团有限公司通过对控股子公司玉龙香港进行增资以进行海外转投资,授权增资金额不超过5000万美元,投资标的为在尼日利亚设立全资子公司,以进行油气输送管道的生产和销售。这一举措进一步优化了公司业务国内外的区域布局,加速拓展海外市场,符合国家“一带一路”走出去的思路。通过设立尼日利亚子公司,占据了非洲能源大国的油气管道本土化生产的先机,同时向外辐射整个中东地区,从而扩大石油产出大国的油气管道市场份额;

油气管线景气拐点利好公司业绩:十月中旬国家发改委正式核准了中国石化新粤浙管道工程,该项目全长合计约8400公里,设计输量300亿立方米/年。预计新粤浙项目将拉动管线管需求约455万吨,若按三年建设期计算则年均需求量为152万吨。这一增量约相当于国内具备供应能力的大口径管线管年产能的15%,因此项目启动后行业订单情况将大幅好转。同时此次新粤浙项目获批后,已获路条的西气东输四线(2500km)、已获准开建的陕京四线(1273km)、中俄天然气管道(4000km)、湖南省内天然气输气管道(2233km)等众多管线项目进度或将加速,有望推动管线管行业重回景气周期。公司作为国内著名的大口径油气管道供应商,行业景气上行将有利于公司业绩持续改善;

投资建议:从体制因素、产能地理位置及历史订单获取情况来看,中石化项目订单将优先分配于石化下属钢管企业,而上市公司中玉龙股份(601028)有望在新粤浙项目中获取相对更多的份额。在此次项目开工带动下,公司有望获得30万吨/年订单量,以4000元/吨、8%净利润率测算,则新粤浙贡献利润增量约1亿元;上半年行业低迷时期公司原有钢管产品利润为0.86亿元,若行业景气回升,其产品销量及单位盈利均将扩大,预计存量业务年利润可回升至2亿元。如此合计3亿元的预期利润,若给予30倍PE则对应市值90亿元,目前公司市值为75亿元,建议增持。

申请时请注明股票名称