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钢铁行业月度投资策略(2016年12月):成本走强驱动钢价走强、行业盈利空间收缩,建议关注国企改革、PPP主题投资机会

发布时间:2016-12-04    研究机构:广发证券

12月份钢材市场进入传统消费淡季,随着房地产调控政策落地显效,地产投资增速将有所回落,财政收支比持续创新高及淡季深入抑制地产投资;综合判断,我们认为12月份需求将大概率收缩。供给方面,现阶段煤焦供应紧张态势不改,叠加入冬后华北地区环保治理压力加大、唐山环保限产持续升级,钢厂检修或焖炉比例进一步提高,整体钢市将呈现供需两弱格局,钢价将围绕成本端波动,预计12月份钢价、矿价涨幅在5%以内,行业盈利环比持续恶化。“需求侧托底稳增长、供给侧深化结构性改革”是2016年两大重点工作,坚定看好供给侧改革和国企改革,转型再创新天地。盈利水平或是推动钢铁行业去产能的突破口,在下半年盈利无法持续改善的前提下,供给侧结构性改革进程或将加速落地,过剩产能有望加速“出清”;改革和转型过程中,特钢将在军工、核电、航天航空、汽车、高铁等领域承担重任,能源结构升级将倒逼油气管网加速建设,特钢和钢管领域的投资机会值得重点关注。我们维持钢铁板块“买入”评级,重点推荐低估值龙头、有转型预期、有土地资源和业绩明确的公司,重视国企改革、一带一路、京津冀一体化等主题性投资机会。12月份重点推荐:新兴铸管(20%)、永兴特钢(20%)、宝钢股份(20%)、玉龙股份(601028)(20%)、首钢股份(20%)。

10月粗钢产量同比上升3.60%,旺季钢需走强。

10月粗钢日均产量环比小幅下降,钢材出口量同比大幅下降。重点钢企钢材库存同比大幅下降,钢材社会库存持续下降。上海市场终端线螺11月采购量环比大幅下降。11月份,钢贸商前期进货较多,叠加11月钢价大幅走强,本月钢贸商进货偏谨慎,采购需求环比显著下降。12月份,行业正处淡季,下游需求不容乐观,出货难度加大,钢贸商进货频率将进一步降低,预计12月采购量持续下行。

11月份钢价、矿价以涨为主,预计12月份钢价、矿价小幅上涨。

11月份,焦煤、矿石价格持续上涨抬升生产成本,叠加雾霾天气导致钢厂检修增加、固定资产及房地产投资增速全面回升带来需求好转,涨幅明显。12月份,房地产调控政策落地显效或将导致地产投资增速回落,财政收支比持续创新高将限制基建投资,钢材需求或走弱,同时华北地区环保治理压力加大,钢厂检修或焖炉比例进一步提高,行业供给端持续收缩,预计12月份钢价涨幅在5%以内。

11月份,煤焦供应紧张态势不改,在焦煤、焦炭成本不断上升的背景之下,钢厂为了降低焦比,提升了铁矿石使用比例,铁矿石需求走强,内、外矿价格均涨幅明显。12月份,预计短期内焦煤、焦炭供不应求的局势仍将维持,铁矿石需求或有所提升,预计12月矿价涨幅在5%以内。

11月行业盈利显著改善,12月盈利或略有恶化。

2016年11月底主要钢材品种的盈利状况有所改善,各品种毛利均稍有增加,就具体品种而言(考虑半个月库存),2016年11月底长材吨钢亏损78元/吨-盈利10元/吨,其他品种吨钢亏损148元/吨-盈利206元/吨。短期而言,12月份正值传统行业淡季,钢材需求或走弱,同时华北地区环保治理压力加大,钢厂检修或焖炉比例进一步提高,行业供给端持续收缩,预计12月份钢价涨幅在5%以内;预计短期内焦煤、焦炭供不应求的局势仍将维持,铁矿石需求或有所提升,预计12月矿价涨幅在5%以内。整体上矿价较大概率强于钢价,行业盈利环比或将恶化。长期而言,供给侧改革下注重提质减量:环保、盈利、效率三动力将加速钢铁过剩产能出清,钢铁行业供需形势或将好转;国企改革和钢企转型将加速,特钢和钢材深加工领域有望得到发展,钢铁行业结构性增长值得期待。

风险提示:宏观经济增速大幅下滑;钢材出口情况不及预期;供给侧改革进度低于预期;矿石巨头联合减产保价。

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